新金融记者 马樱健

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2020年整个上半年,黄金价格如同坐上了火箭,一直嗖嗖疯涨。8月5日,黄金价格一路冲高,突破2000美元/盎司大关。直到8月7日晚间,国际金价终于回调。黄金现货报

  2020年整个上半年,黄金价格如同坐上了火箭,一直嗖嗖疯涨。8月5日,黄金价格一路冲高,突破2000美元/盎司大关。直到8月7日晚间,国际金价终于回调。黄金现货报收2045.65美元/盎司,跌超1%,纽交所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价7日比前一交易日下跌41.4美元,收于每盎司2028美元,跌幅为2%。

  面对这一轮金价的暴涨,中国投资者却似乎淡定了很多。

  金店很平静

  在天津人的记忆里,被金价“诱惑”,抢购金饰品的场面大概出现过两次。

  第一次是在2001年,由于天津首饰厂清库存,在报纸上刊登了特价销售金饰品的广告,将市场普遍售价110元/克左右的金价拉低到89元。而随后,天津金店同行开始降价跟风,越来越多的商家加入到价格战当中,黄金饰品一度被拉低到69元/克的“白菜价”,金店售货员端在托盘里的黄金项链如同早点部里刚炸出锅的油条,瞬间就能被一抢而空。直到行业协会出手,强制进行价格保护,才制止了这一场“黄金盛宴”。当年的媒体对这场金价大战有过详细的跟踪报道,金店比北京地铁还挤的场面被拍成新闻照片刊发在很多报纸的头版。

  第二次抢购黄金,大概出现在2012年末至2013年初。那一波的行情大概是从2011年初就开始了,但大部分老百姓还没能及时反应,金价就从300元涨到380元。2012年金价震荡调整,大多是在350元左右,再也没有回到过300元。于是2012年末至2013年初的时候,再也按捺不住的中国大妈开始出手,金价330元左右,中国大妈“上车”。当时有新闻报道称,在上海,同一天有13家金店的黄金被抢购一空。天津虽然没有如此盛大的场面,但那段时间各金饰品柜台的确也比往常热闹很多。

  2020年,会不会再上演第三次“抢金”呢?

  8月7日上午,伦敦现货黄金已连涨三天,如果往更长的时间段来看,自今年6月初以来,伦敦现货黄金已经连涨九周。与国际金价相对应,国内金价最近两个月也坐上了火箭,沪金Au9999从6月初的390元上涨到446元。

  金融记者在天津某知名老字号商厦的金饰品专区看到,结合商场优惠,各金饰品商家当天实际销售的金饰品不含手工费价格大多在550元/克左右。与2013年中国大妈“抢空金店”的情形截然相反,各金店购买金饰品的消费者屈指可数。“这几天买金饰品的人并没有明显增多,但是咨询回收金饰品的顾客,每天都有几个。”周生生专柜的一名服务员告诉记者

  据了解,目前金饰品回收价格大约在430元/克。“昨天有一个年轻的男顾客带来一条项链,称重后大约30克,回收价格一万两千多。他是2018年购买的,当时金价320元/克左右,两年的时间,这条项链涨了3000块钱。”服务员告诉金融记者,“最近金价涨得比较快,7月初到8月初,从480元到550元差不多也就一个月时间。可能是涨得太快了,人们反而不敢抢购了。”

  与金饰品一起“飞涨”的,还有纸黄金。截至8月7日,纸黄金实时价格一度超过462元/克。投资金条、金币等实物黄金产品同样连日高涨,工商银行如意金条8月7日最新报价为463.68元/克,较7月初上涨超过50元/克。

  全球在增持

  与大妈“不追涨”的克制消费不同,很多国家央行已经出手增持黄金。

  据世界黄金协会8月6日公布的最新数据显示,全球央行的购金活动在今年前六个月依然活跃,增加了181吨黄金,而2019年全球央行的黄金净购买量已经增长650.3吨较2017年增幅达到74%,创下了1971年美元与黄金脱钩以来的最高纪录,这在美联储无底线开启放水的背景下变得更加明确,比如,德国也在近半年以来开始增持黄金。

  与此同时,上海期货交易所表示,中国首个贵金属期权人民币黄金期权自2019年12月正式挂牌以来,也累计成交超78万手,且市场成交持仓规模正在稳步扩大,人民币定价功能初步显现,此举将更进一步提高中国在国际黄金市场上的影响力。截至6月30日,上交所黄金期货累计成交2063.8万手,成交金额7.7万亿元,同比增长36.7%和74%,其中,参与交易客户数同比增长40.7%,实物交割量同比上升193%,上交所黄金期货合约2019年全年累计成交量已经创出历史新高,达9.24万吨,同比增长186.58%,同时,中国的黄金储备也自2018年12月来曾出现连续10个月增长约106吨至1948吨。

  更有意思的是,不久前波兰央行高级官员在社交媒体上发布的消息显示,波兰已经正式宣布在近期进行了一项绝密行动,把100吨黄金(8000根金条)从美联储和英格兰银行等海外金库运回国。而根据媒体报道梳理,目前至少还有德国、意大利、罗马尼亚、俄罗斯、澳大利亚、匈牙利、斯洛伐克、土耳其、奥地利、委内瑞拉、荷兰、法国、比利时及瑞士等14国也已完成或要计划运回存在美联储或英格兰银行等多地的黄金。

  全球黄金ETF也持续出现净流入。世界黄金协会8月6日最新数据显示,截至7月末,全球黄金ETF产品连续八个月出现净流入,总持仓于当月增长166吨,资产管理规模上升4%(97亿美元),全球ETF总持仓达3785吨,再度创下新高。同时,7月末美元金价以1976美元/盎司创下历史纪录,使得全球黄金ETF的总资产管理规模升至2390亿美元。

  2020年的前七个月,全球黄金ETF总流入达899吨(约合491亿美元),远高于此前创下的年度流入纪录。而在金价突破2000美元/盎司的8月初,全球黄金ETF的规模增长趋势仍在持续。

  超发与金价

  在是否囤金的问题之外,金融分析师们似乎更愿意回答“超发与国际金价关系”这个问题。尽管现实情况已经没有那么简单,但根本的金融原理还是需要了解一下。

  世界黄金协会最新发布的黄金需求趋势报告显示,2020年上半年,新冠肺炎疫情对黄金市场消费需求有所影响,全球黄金总需求为2076吨,较2019年同期下降6%。然而,尽管总体黄金需求下滑,上半年全球黄金ETF的总流入则达到734吨的纪录新高。

  黄金作为贵金属始终属于稀缺资源。19世纪随着纸币的大量发行和兴起,金本位制度盛行,1816年英国以法律的形式确立了金本位制度,1900年美国国会通过了《金本位法案》,纸币发行都需要以黄金为背书。但是第一次世界大战期间,由于各国政府大肆发行纸币导致贬值严重,兑换黄金越来越困难,欧洲主要国家逐渐放弃了金本位制度。

  直到1944年建立了布雷顿森林体系,规定美元以35美元/盎司的价格盯住黄金,其他国家的纸币与美元挂钩,以保证各国纸币币值稳定。但是随着上世纪60―70年代美国国际收支逆差扩大,黄金储备大量减少,从1971年开始,美国停止向其他央行出售黄金,导致了1973年布雷顿森林体系彻底崩溃,全球货币体系进入了浮动汇率和固定汇率共存的牙买加体系时代。

  黄金价格的飙升,正是始于纸币脱钩黄金后的时代。中泰证券(600918)研报显示,在1971年之前的180年时间里,黄金价格只上涨了1.3倍,年化涨幅不到0.5%;而从1971年至今的近50年里,黄金价格上涨了将近36倍,年化涨幅达到了7.6%。

  中泰证券首席经济学家李迅雷认为,黄金作为一种天然的货币,就是来对抗纸币“超发”的。每当美国经济走弱或者战争期间,财政支出激增时,货币超发就会开始,黄金价格也会明显上涨。

  “购买政府债务是各国央行货币超发最常用的渠道,所以我们不妨用政府债务增速作为货币超发的代理变量。因为一般政府债务大幅增加时,各国央行购买国债的体量也会明显增加。观察历史,我们会发现每一轮美国政府债务大幅扩张时,都会带来黄金的大行情。比如上世纪70年代、2001―2012年以及2018年至今这一轮黄金价格上涨,都伴随着美国政府债务的大幅扩张。尤其是今年新冠肺炎疫情到来后,美国政府债务规模已经同比增长了将近19%,达到了上世纪70年代以来的最高增速。”

  中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英认为,在全球都在实施宽松货币政策的背景下,一旦疫情有所缓解,经济恢复增长,未来中期通胀预期走高可能会持续打压实际利率,对金价形成支撑。由于经济前景不明,投资者担心将来可能出现通胀,会继续投资并持有黄金。

  回调的可能

  回看上一轮黄金大牛市的终结,2013年5月美联储提出可能要缩减QE规模,黄金价格在一年时间里暴跌了28%。中泰证券分析认为,美联储超发货币节奏的放缓,是黄金牛市结束的最直接原因。“而从当前情况来看,美国新冠肺炎疫情二次暴发,还远未到货币刺激政策退出的时候。只要美联储货币超发继续,黄金的大行情就还没有到结束的时候。”

  但并不是所有人都看好黄金接下来的行情。部分分析人士指出,近段时间技术指标已呈现短线极度超买的信号,一旦出现修正,幅度势必不会小。黄金在经历了抛物线式的上涨后略显疲态,回调可能会深到1800美元/盎司。

  北京时间8月7日晚间美国非农报告出炉,7月份的就业人数增加了176万,超出了预期的148万,而失业率的下降幅度超出了预期。非农报告数据出炉后,美元反弹强劲,黄金强烈震荡。

  对黄金后期持谨慎态度的研究者认为,目前对美元的看跌似乎有些过度,而黄金则被相对高估。更需要注意的是,最近的行情似乎主要推动者来源于国际黄金ETF,但没有什么直接证据来说明ETF黄金持有量与黄金实际价格之间具有怎样的逻辑关系。所有的这些都指向一种结果:未来几年黄金价格可能会低于目前水平。

  杜克大学金融学教授CampbellHarvey、曾任TCWGroup大宗商品投资组合经理的ClaudeErb,以及投资客AbnormalReturns.com创始人兼编辑TadasViskanta最近发表的研究论文认为,黄金近期走强的另一个可能解释是,最大的黄金ETF(例如SPDRGoldSharesGLD)涌入了大量的资产。尽管最近几年ETF黄金持有量与黄金实际价格之间存在着令人印象深刻的强相关性。然而,研究人员认为目前尚不清楚两者之间的因果关系可能是什么。例如,可能是金价走高“导致”新的现金流入黄金支持的ETF。如果是这样的话,那么很有可能的情况是,如果黄金价格下跌,那么资产将迅速从ETF流出,这可能会加剧黄金的跌势。

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