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[增持评级]建筑材料行业周报:采暖季限产执行落地 龙头白马强者恒强

建材 admin

[增持评级]建筑材料行业周报:采暖季限产执行落地 龙头白马强者恒强

[增持评级]建筑材料行业周报:采暖季限产执行落地 龙头白马强者恒强

时间:2017年11月06日 16:03:04 中财网

投资要点
  上周我们重点提示的超常规限产手段初现端倪,本周建议市场在当前供需紧平衡情况下,继续关注几个可能导致供需关系进一步收紧的“X 因素”:
  能耗压力带来的限产行为(上周,浙江富阳、长兴地区水泥已因耗电量问题临时停产,后续停产有可能在全省范围开展);区域环保力度增强(徐州市10 月21 日已经率先启动环保预案要求水泥钢铁企业减产50%以上、安徽铜陵宣城等地水泥或限产30%的空气质量紧急预案);以及不断拉长的北方采暖季的错峰限产(泛东北地区水泥错峰生产会议达成共识,今年错峰可能达6 个月)。

  我们认为,今年四季度到明年一季度,将是史上因环保压力、能耗压力等导致的最严限产季,建立在当前建材周期品整体供需已然相对紧张的情况下,一旦“X 因素”发生,那么价格可能将面临大幅上涨。当前周期建材尤其是水泥,后续盈利弹性很大,而需求对盈利的扰动影响较小,当前龙头海螺估值仅为1.6 倍PB,相较今年的预期ROE 水平仍有明显空间。

  在当前政治经济大环境下,水泥行业整体需求在未来数年仍将高位维持稳定。从细分区域看,华东和华南地区具备较强的经济活力和较大的需求总量,同时行业竞争格局较好,未来水泥价格维持高位的可能性较强,甚至有百尺竿头更进一步的趋势;而当前相对弱势的北方、西南地区,随着需求释放和行业格局的进一步优化,整体供需关系也将持续向好,区域内企业盈利具备向上弹性。同时供给侧改革的不断深化,也将加速水泥行业供需关系进一步向好。行业格局持续向好的过程中,企业高盈利的持续性有望继续,我们在当前时点继续看好水泥龙头企业的盈利弹性和可持续性。持续推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山、万年青等公司。

  本周随着三季报公布,我们看到行业龙头企业均维持较好增速表现。我们认为,产业资源向龙头集聚的趋势继续深化,强者恒强的趋势将有望维持。

  我们2014 年底提出的品牌化和服务化趋势已经非常明显,大大提高了消费者粘性;而供给侧改革更加扩张了龙头的空间。我们认为后续确定性高的白马估值切换行情逐步展开,继续推荐买入伟星新材、帝王洁具、中国巨石、兔宝宝、石膏板龙头、东方雨虹等。

  脱虚向实,我们建议开始研究布局可能有技术创新的细分领域,推荐康欣新材、中材科技、菲利华等等。

  1、水泥:价格小幅上涨,库存稳中有降
  价格方面:2017 年10 月20 日至10 月27 日,本周全国水泥市场价格为343元/吨,环比小幅上涨0.05%。价格上涨地区主要有江苏南京,安徽芜湖、铜陵和福建宁德等市场。临近10 月底,随着天气好转,下游需求稳步回升,市场表现相对较好的地区如华东和华南,大多数企业发货接近正常水平。

  库存方面:2017 年10 月20 日至10 月27 日,全国水泥库存较上周下降0.56%。

  北方地区出货情况相对一般,库存方面有一定压力,而华东、华南、西南等地随着需求逐渐恢复,水泥库存均出现明显下降。

  我们继续维持2017 年初对行业景气走势“淡季微幅下跌,全年高位震荡向上,四季度才是价格高点”的判断,预计后续水泥库存将持续回落,诸多“X因素”或将导致旺季涨价幅度超过市场预期。当前时点继续看好旺季涨价行情,以及中期供给侧改革对水泥行业整体景气预期带来的提升。我们认为2017 年四季度水泥的供需关系会比2016 年四季度更紧,低库位进入18 年后,极客迷,水泥价格仍然将有上行动力。

  继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革最受益的海螺水泥,和涨价行情中弹性大的华新水泥、祁连山、万年青;关注行业格局未来存在明显改善预期的华北地区龙头冀东水泥,以及东北地区龙头亚泰集团。

  2、玻璃:
  价格方面:目前全国白玻均价1607 元,环比上周上涨3 元,同比去年上涨99 元。 从区域看,本周价格出现了南北地区的区域分化,不再是统一的价格上涨。随着北方市场需求的逐渐减弱,价格调整成为必然;而南方市场则依然处于相对较好的需求水平。

  库存方面:周末行业库存3201 万重箱,环比上周增加20 万重箱,同比去年增加8 万重箱。周末库存天数12.38 天,环比上周增加0.08 天,同比增加-0.14 天。

  我们认为地产补库存或将为玻璃带来一定需求增量;而供给端经过16 年的高景气,当前实际产能利用率处于近年高位,而后续产能绝对量增加很少;同时随着09-10 年点火产线逐渐开始进入密集冷修期,带来至少5%的实际产能减量,供给侧环比继续改善。我们认为,明年玻璃景气有望稳中有升。

  推荐旗滨集团,关注金晶科技、南玻A。

  3、建议关注区域建设板块,如京津冀一体化等:多个重点区域建设规划作为对未来新型城市建设的探索和示范,后续持续推进有望带来真实需求落地。从受益程度、估值和市值综合考虑,中长期维度看好大市值的华北水泥龙头冀东水泥、金隅股份,中建材下属石膏板龙头和防水材料龙头东方雨虹;小市值的华北沥青贸易龙头龙洲股份以及同属中建材的PCCP 企业国统股份等。

  4、我们从中期角度仍然维持2016 年以来对建材产业趋势的两个判断:供给侧推动带来的周期相关行业盈利大幅回升;以及产业资源、资金向龙头集聚带来的细分行业龙头市占率持续提高、竞争力进一步增强。继续看好海螺水泥、中国巨石、中材科技、伟星新材、东方雨虹、兔宝宝等行业龙头。

  风险提示:房地产、基建投资低于预期;

□ .黄.诗.涛./.房.大.磊  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司